信用衍生

对冲组合的风险

信息来源 : 交易策略  |  2012-05-11 14:46:21 | 

      在国内融资融券业务初期,证券交易所按照从严到宽、从少到多、逐步扩大的原则来规定标的证券, 沪深两市允许卖空的标的股票只占全部上市股票总量的一部分。因此,任一股票投资组合可分为以下几种情形:
      所持组合中股票全部为融资融券标的;
      组合中股票部分为融资融券标的;
      组合中股票全部不是融资融券的标的。
      对于第一种情形, 对冲风险比较简单,只要融券卖出所有组合中的股票即可。
      对于第二种情形, 有两种方法对冲,方法之一是在股指期货条件下,将融券标的证券构建成指数组合,卖空指数。方法之二是卖空所有组合中为融券标的的股票。
      对于第三种情形,可将融券标的证券构建成与组合相关性较高的组合,并融券卖出这个组合。
      例:投资者己持有组合为4万股股票A和7万股股票B,在2009年8月底该组合的市值为78.69万元,需要进行为期6个月的套保。计算得到组合的Beta值为1.0420,组合中股票均不在证券公司的融券标的证券范围内。通过筛选,发现浦发银行(600000)属于融券标的证券,当日价格为17.84元,计算出的beta为1.0809,且稳定,股价与组合的相关性也较高,故选择卖空78.96X1.0420/1.0809/17.84≈4万股浦发银行进行套期保值,在6个月的套期保值期限内持仓的波动性明显下降,总市值略有增加,较好的达到套期保值效果。


      风险提示
      套期保值的有效实现,股票组合与套保空头组合之间的相关性以及各自的beta稳定性至关重要。对于股票品种不太多的股票组合,也可以分别寻找其各自的高相关性融券标的股票,分别针对各只股票进行套期保值。