信用衍生

个股套期保值

信息来源 : 交易策略  |  2012-05-11 14:44:21 | 

      通过融券对冲其个股风险的操作是最普通的套期保值策略,相对比较简单。投资者预期股价要下跌,某些情况下无法通过直接出售来避免风险(如存在限售情况,或者投资者要保持在上市公司的投票权),这时通过融券卖空来进行套期保值就是一个较好的选择。
      假设投资者持有某只股票,先要看它是否是可以卖空的标的证券。可以预料,沪深两市允许卖空的标的股票只占全部上市股票总量的一部分。在该股票属于标的证券的条件下,为了对冲该只股票下跌的风险,投资者只要融券卖出相同数量的股票即可。如果该股票不属于标的股票,投资者可以融券卖出与该股票相关系数较高的标的股票。
      1、标的证券套期保值
首先判断需要套保的股票是否属于融券标的证券,倘若是,则要对冲该股票下跌的风险,只需融券卖出同样的股票即可。
例:投资者在2008年1月底时持有8000股股票A(假设其为融券标的股票),当时价格为16.11元(前复权价),为防止股价下跌带来的损失,需要对其中的部分头寸做套期保值,则选择融券卖出6000股,到6个月之后买券还券,此时价格为8.46元。
      不考虑融券手续费以及成本等因素,到08年7月底,投资者的总头寸为11.358万元,较期初下降11.87%,而倘若不进行套保,则总头寸仅余6.768万元,损失将高达47.49%。我们可以看到套保期内投资者建立的融券头寸带来的收益在可以抵消大部分股票多头因为股价下跌造成的损失,可以成功实现部分头寸的套期保值。


      风险提示
      套期保值在防范了股价下跌风险的同时,也损失了投资者通过股价上涨获利的可能,因此部分套保(套保比例低于100%)更为常见,其在对冲部分风险的同时,保持了一定的获利可能。


      2、非标的证券套期保值
      如果需进行套期保值的股票不属于融券标的股票,投资者可以融券卖出与该股票相关系数较高的标的股票来实现套保。
      例:投资者需要对其持有的股票A进行套期保值,而此时股票A不属于融券标的证券,但是跟该股票相关性较高的股票B属于融券标的证券,则考虑通过融券卖空股票B进行套保。
      如果该投资者在2009年7月6日需要对其持有的2万股股票A头寸套期保值6个月,当日股票A股价4.72元/股,则投资者持有的股票市值9.44万元。经计算股票A和股票B前6个月股价的相关系数高达96.7%,因此可以通过融券卖出股票B进行套期保值。同时计算股票A和股票B的beta值分别为0.7595和0.7857,则融券卖出股票F的市值应为9.44X0.7595/0.7857=9.13万元,当日股票B价格为5.55元,故需要融券卖出16400股。
      通过保值,该投资者有套期保值的持仓的价值保持平稳,比单一持有的股票A市值更加平滑,有套期保值的持仓的日标准差为2876.08元,远低于没有套期保值的4460.30元。套保期内,有套期保值的持仓价值损失了5.46%,低于没有套期保持9.11%的亏损。


      风险提示
      通过相关股票进行套保的效果依赖于两只股票的相关性,倘若相关性较低,两只股票价格走势发生背离会导致套期保值失效,故在实际操作中应选择相关系数高的股票。